一、春季A 股濒临的宏不雅环境：战略早发力、捏续发力，喜欢预期照管。国内战略表述难再超预期，但战略落地和扩充也不会低于预期。春季是枯竭决定性的数据考据的窗口，25Q2 才是战略后果重要考据期。中好意思对弈“起手式”仍不扬弃先道判的可能，国外影响泄漏尚需时日。春季仍是莫得赫然下行风险的窗口，仍不错积极行为作念反弹，作念结构。

　　春季A 股濒临的宏不雅环境可能仍成心，来自宏不雅层面的下行风险有限：1． 中央经济责任会议完成战略布局，基于战略表述的乐不雅预期高点出现。25Q1 国内战略表述难再超预期，但战略早发力、捏续发力是目的。同期，照管层可能持续喜欢预期照管。2． 春季的数据考据频频不具备决定性。后续基本面的重要是，经济内生的回落压力和战略扩充后果的相对力量，25Q2 才是重要考据期。3． 短期中好意思摩擦快速趋于剧烈的担忧大略。中期国外担忧犹在，但影响泄漏尚需时日，25Q1 可能照旧相对情切的窗口。是以，春季仍是莫得赫然下行风险的窗口，商场按照自己规矩运转，至少不错在内生调遣后积极作念结构。

　　二、咱们提议不要以牛市为前提，预测春季行情，顺周期、高股息、主题投资等结构演绎割裂的方法不变，单一结构对商场的带动作用正不才降。春季行情可能仅仅有契机的颤动市。高股息、中枢金钱春季可能有脉冲式反弹，而最终高弹性的目的仍是小盘成长、主题活跃。

　　短期基本面主要矛盾也曾从反应国内战略发力单边影响，转向国内和国外战略相对影响。

　　25 年内有A 股盈利智力朝上拐点的可见度并不高。战略拐点，风险偏好改善的行情和基本面驱动的行情很难无缝衔尾，25 年中牛市预期发酵可能中断。短期，千般资金的步履割裂，单一结构对商场的带动作用正不才降：

　　1． 顺周期（包括消耗中枢金钱）的预期领先下修，除了基本面主要矛盾切换的影响外。还有短期数据考据指向，消耗刺激的后果可能以脉冲式改善为主。

　　2． 先进制造中枢金钱是25 年有窘境回转预期的目的。短期，供给压力大略预期明确，但需求改善预期拓荒，可能要比及特朗普关税预期充分发酵之后。

　　3． 主题投资仍有较高活跃度，但短期新主题的挖掘后果驱弱。同期资金推动的强动量主题，本周收告成应也出现了停滞。

　　4． 公司科罚 + 鼓吹薪金改善，高股息是长久正确的目的。但高股息的微不雅结构相同割裂，保障赎回主动居品，申购被迫居品；OCI 账户畛域推广。但短期，保障加仓对高股息的推动作用有限。

　　三、短期结构：险资再成就 + 低利率被当成投资逻辑，重叠央企市值照管，高股息有脉冲式契机。高股息搭台，主题活跃唱戏，最终主题弹性更高，持续防范AI 哄骗和消耗主题。中期，25H1 小盘成长立场占优，25H2 中枢金钱回来。具体结构三个念念路：1． 供给出清较快的中枢金钱：新能源（能源电板、硅片、逆变器）、消耗电子，医药生物（CXO和革命药）。2． 需求侧财政发力更径直收益的建筑装潢、建筑材料、toG 缱绻机。3． 防范并购重组（央企，场所国企，商场化并购：缱绻机、传媒，医药生物，先进制造）和刊出式回购的投资契机。

　　风险指示：国外经济阑珊超预期，国内经济复苏不足预期

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